標準普爾降低美國主權評級後，美國國債的利息不升反跌。近日，十年美國國庫債券的利息更跌破兩厘，這是美國獲
在正常的情況下，債券評級下降後，投資者對這種債券有戒心，擔心其還款能力可能會受影響。在投資需求減弱的情況下，債券的發行者惟有增加利息作吸引，以抵消增加了的風險。但現在美債評級下降後債息反跌，顯示投資者並沒有被評級下降所嚇走，依然繼續增持美債。在美債的需求依然不斷增加的情況下，投資者若想買到美國國債，惟有接受較低的利息。問題是投資者為甚麼會有這樣的選擇？
美債很值得投資嗎？那又不見得。美國財赤嚴重，已超過十三萬億，相等於美國一年的生產總值。另一方面，政府又未能加稅，亦未能削減福利，只能靠印鈔票去還債。這樣發展下去，美債的泡沫遲早會爆破。處於這種情況的美債，本應沒有人肯買，但相對歐債來說，美債的處境還是較為好了一點。若論爆破的時間，歐債應該會先美債一步。情況一如客輪沉沒後，乘客急急跳上兩艘救生艇，發覺兩艘救生艇都漏水，但一艘漏得快，一艘漏得慢。那漏得快的救生艇上的乘客，仍會棄漏得快的救生艇，試圖登上漏得慢的救生艇。在這個時候，乘客是不會考慮漏得慢的救生艇最終也一樣會沉沒的。這只是兩害取其輕的選擇吧了。
然而，在投資市場可不只兩艘「救生艇」，美債漏水，為甚麼不選股市與商品市場呢？原因是各國政府都沒有正視經濟系統裏所出現的真正問題，而只是設法把問題延後，把矛盾掩蓋。市場基本上不相信單靠量化寬鬆與增印鈔票，就可以令問題得到解決。如果這些基本問題不解決，經濟就不會真的好起來。如果經濟不會大好，股市與商品市場也不會太值得投資。
因此，我認為：在未來的三至五年裏，歐美債務危機的問題一定會不斷困擾着投資市場，久不久就引起一次騷亂；除了黃金與有一定貨幣功能的金屬商品之外，其他商品與股市都不會出現真正的大牛市；價格只會在一定的幅度裏上下波動，而不會有足以長期維持的升幅。
債券市場的投資者，似乎比我還要悲觀。我只是估計在未來三至五年裏，經濟好不起來；他們是十年裏都不看好，否則十年美債的利息怎會跌破兩厘？反映他們預期未來十年裏，經濟增長的平均年率也只有2%左右。
因為，若然經濟有正常增長的話，在實體經濟裏做生意，回報不可能低過每年兩厘，做得好的公司更不只此數。現在投資者連低過兩厘的美債也肯買，表示他們在市場上找不到其他更好的投資。
這種情況的出現，反映人們的心目中真正擔心的是通縮，而不是通脹。如果大家真的擔心會有通脹的話，應該不會有人願意買兩厘不足的十年期債券。不過以上的分析只根據歐美的情況而言，沒有考慮到中國因素。香港受中國的因素影響較大，我不相信未來十年香港經濟的平均增長率連2%也不到。
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