在出席一個研討會之後，有位聽眾私下拉住我問，地鐵的股票是否買得過。我問他為甚麼這樣問。他說，政府撥了值700億的土地去補貼地鐵擴建新路線，但所需的建設費用不過200億左右，地鐵豈不是很著數，所以他想買入地鐵的股票分一杯羹。
我勸他不要輕信報章的誇大報道。政府並沒有把土地無償地撥予地鐵公司，將來發展時，地鐵與合作的地產商還是要補地價的。地鐵從政府手裡所取得的，是這兩塊土地的專有發展權，其他地產商若想染指，只好與地鐵合作。在這種情況下，地鐵就可以提出各種對自己有利的條件，逼地產商非接受不可。
其實，地產商對這種安排早已十分不滿，他們覺得地鐵提出的合作條件不公平。沒有理由大家一起合作發展，地鐵不出錢，還可以要求地產商包底，把風險全推給地產商，卻可以有利潤分享。他們覺得合作得很委屈。
從這個角度來看，地鐵的得益主要不是來自政府，而是來自與他們合作發展的地產商。地產商從小買家身上賺錢，把一部分利潤分給地鐵，地鐵就拿這些錢，去補貼新路線的興建及以後的營運。
當然，地鐵之所以能這樣做，最終仍得政府把土地的發展權讓他們專有，沒有政府的照顧，地鐵公司根本沒有條件靠票價收入去獨立營運，全世界的地鐵都這樣。一間沒有獨立生存能力的公司，根本不應該上市。
再者，香港社會的大環境正出現轉變，民情對政府愈來愈不信任，政府若是再想以撥讓土地發展權的方式予地鐵暗中資助，勢必受到更多的質疑與阻撓。地鐵的營運模式遲早被迫改變。
將來，政黨會一方面要求地鐵開辦更多的新路線，但另一方面又阻撓政府撥地益地鐵，而且還不會輕易給地鐵加價。地鐵的命運可能會與行走離島的渡輪公司差不多。先是要求政府用現金補貼，繼而「劈炮」把經營權交回政府，以免不斷為股東招來損失。地鐵是上市公司，有責任維護股東的利益，不可能長期做蝕本生意。
香港的民粹主義情緒愈來愈高漲，官員已不會為商界的營運需要講公道話，要政府暗中作政策照顧的公司遲早要改變經營模式。尤其是一旦香港失去高地價的環境，那政府除了用現金補貼外，已不能用土地開發權作隱藏補貼。屆時，土地開發權將不再那麼值錢，地鐵與地產商合作時就未必可以爭取到現時這麼有利的條件。情況嚴重的話，地鐵可能找不到合作夥伴，必須獨自承擔發展風險。
然而，若要立法會批現金去補貼運作的話，地鐵又怎能有可觀的盈利前景？地鐵的股東遲早會找到更好回報的投資項目，把股權售回給政府。立法會的政客將求仁得仁，地鐵最終會公有化，用納稅人的錢去營運，由立法會去監管。至於是否會成本更低，效益更高，大家就等著瞧吧！
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