年初以來聯儲局就醞釀退市，市場信以為真，無論是債券市場還是外匯市場，都在這種預期下，早作了反應。尤其是新興市場，閒資開始撤退，對金融市場造成嚴重的衝擊，導致這些國家在經濟已相對疲弱的情況下，仍不得不加息，前景一片暗淡。有人因而埋怨聯儲局只考慮美國的利益，完全不顧其他國家所受的影響。
這其實沒有甚麼好怨，聯儲局是美國的聯儲局，當然以美國的利益為重。除非對其他國家所造成的衝擊，最終會反射回美國，聯儲局才會慎重考慮，不過，今次資金從海外回流美國的情況，正是聯儲局樂於見到的現象，它又怎會理新興國家死活呢？新興國家應早對這種下場有所預期，在資金開始流入時，就學中國那樣，逆市進行宏觀調控，那現在的處境就不會那麼被動。
年初，當聯儲局言之鑿鑿說要退市時，本欄就表示過懷疑；因為美國的就業情況並不太過樂觀，一旦退市，情況可能會惡化，那豈不是前功盡廢？況且，聯儲局並自設退市指標——失業率降到6.5%以下，或通脹升至2.5%以上，現兩者皆未達標，為何這麼早就預言九月可以減少買債(退市的初階模式)。所以，我當時預期聯儲局退市不會一帆風順，九月能否退市仍屬未知之數。
然而，市場上相信美國會退市的人仍屬多數，金價大幅回落，債息應聲攀升，美元轉強，全球資金回流美國，美國股市因而節節上升。聯儲局甚麼都未做，只是出點口術，已達到開始退市一樣的目的，實在本領高強。
聯儲局很聰明，每次說話皆模稜兩可，任由市場炒作，只是當炒作的方向不是聯儲局樂於看到的時候，才出來澄清一下。金價大跌與美元回升是聯儲局樂於見到的，所以任由炒家利用退市消息興風作浪。但債息上升則只能容忍一個短時期，以免影響美國經濟復甦，所以在適當時候要出來壓一下。讓耶倫有機會取代薩默斯成為下屆聯儲局主席，就有遏抑利率上升的作用；因為她的政策比貝南克更似鴿派，市場會預期QE當至少可維持至2015年。其實，不論誰上台都得按美國的利益來制定政策。
聯儲局推行QE初期，資金流向新興國家多過留在美國。這是形勢使然。非聯儲局的本意。聯儲局現在所做的，目的就是要在不退市的情況下也能扭轉這個局面。現在看來聯儲局目的已達到。
不過，在這一放一收的過程中，很多沒有自知之明的新興國家，已不知不覺地只習慣了廉價美元的興奮劑，現在卻要強迫戒毒，連美沙酮也沒有供應，怎不口水鼻涕一齊流。看來起碼要兩三年，他們才可適應沒有廉價美元不斷流入的日子。
(轉載自2013年9月23日 am730C 觀點)
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